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第6章（第3页）

我们会在第十章再次谈到股利的相关内容。

投资的时机再次到来

当股价上涨给大家带来安全边际的时候，人们都是兴高采烈的。连巴菲特都说自己每天都是高高兴兴地跳着踢踏舞去上班。

巴菲特向投资者解释了2008年所发生的情况：“市场的混乱让每个投资的买入者都搭了一趟顺风车。在我们的保险投资组合中，我们以普通市场情况下从不能争取到的价钱和条件进行了三笔大额投资。但在投资的世界里，悲观是朋友，狂热是敌人。”

勇敢作出投资决策的人们得到的结果并不比那些犹犹豫豫的投资者强多少。既是作家，又是投资者的詹姆斯·格兰特曾经说过：“在生活中，人们都是在低价时买入；而唯独在股票和债券市场上，人们似乎总是追赶着高价买入。”

市场低迷时，不要泄气

2008年10月，巴菲特在《纽约时报》上发表文章，鼓励人们重返股市。他以自己为例，称他已经开始购买美国的股票了。为什么呢？“当别人贪婪时请务必心怀敬畏，而当别人都畏惧不前时，可以适度地放开手脚。”他建议大家，“毫无疑问，如今恐惧还在蔓延，有经验的投资都在抱怨。对于负债过高或没有市场竞争力的企业，我们应当毫不犹豫地提高警惕。对优质企业的长期发展，我们也不必心存疑虑。一直以来，它们在经营中会出现一些暂时的困难，但10年或20年之后，它们中的多数企业又会创造更好的经营纪录。”

巴菲特也承认，自己或许比市场早行了一步，他新买入的股票都要等很久才会上涨，可又有谁清楚，市场什么时候会猛地转身呢？好的投资机会出现时就马上行动：“如果你想等知更鸟来报春的话，恐怕要等到春天都过去。”

戴维·伊本说：“投资早行一步总比晚行一步要强得多。即使早行一步会遭受一些损失，这句话也是正确的。”

巴菲特强调，市场疯狂时投资者保持镇定的重要性，你应该坚持到底。“如果在几年前你就拥有几家公司的股票，它们两年前很稳定，那么它们现在也会很稳定。不必用其他人的错误来毁掉自己的投资。”

查尔斯·布兰帝告诫他的客户：“投资不仅仅是按照原则行事，还要不断反思自己的投资决策。”

政府员工保险公司的传记

政府员工保险公司的故事对资本主体进行了最好的诠释。作为最杰出的公司之一，它的股价波动给巴菲特坚定的价值投资带来了不止一次的投资良机。

得克萨斯的里奥·古德维和妻子在大萧条时期创立了政府员工保险公司，在此之前，他是一名保险公司的会计，他认为可以创立一家低风险的汽车保险公司向政府雇员直销保险。他注意到，政府雇员的出险率较低，购买意愿较强，所以是保险的优质客户。里奥·古德维以10万美元的资金，于1936年在得克萨斯建立了公司，资金的75%来自沃斯堡银行家克里夫斯·瑞，一年后，公司迁往华盛顿。不到4年，公司就开始赢利。

第四章 金融市场的反应（7）

1948年，瑞一家决定出售他们在公司的股份，当时的华尔街并没有向他们抛出“橄榄枝”。公司的一个代理找到格雷厄姆·纽曼公司时，情况发生了变化。本杰明·格雷厄姆立刻敏锐地意识到政府员工保险公司的价值，看到风险的同时，他认为公司有巨大的成长潜力，收购政府员工保险公司需要大量资金，动用公司25%的资产去完成收购，让他紧张不已。